El denominado Invierno Criptográfico que inicio con la quiebra de la plataforma de criptoactivos FTX, en noviembre del 2022, ha generado una ola de desconfianza sobre los intermediarios financieros y empresas no financieras expuestas a los activos digitales; al tiempo de cuestionar los modelos de negocios y rentabilidad de las startups que participan en el ecosistema cripto y de finanzas descentralizadas.
El 9 de marzo el banco estadunidense Silicon Valley Bank (SVB) literalmente experimento una corrida bancaria que lo dejó sin liquidez y descapitalizado, las investigaciones del Departamento de Justicia de EUA señalan que podría haber ciertas irregularidades en la venta de bonos y acciones de sus ejecutivos que pudieron haber precipitado su caída, investigación en proceso.
La quiebra de SVB se convierte en la segunda más grande después de Lehman Brothers, situación que ha generado una caída en el valor de capitalización bursátil de los bancos, desde la intervención a SVB el índice bancario KBW registra una baja del 26.6%. El Departamento del Tesoro y la Reserva Federal (FED) están revisando la exposición de la banca a Credit Suisse, situación que generó una caída del banco suizo y un incremento de su CDS por arriba de mil puntos base. A pesar de las preocupaciones y caídas en bolsas, desde mi punto de vista, es prematuro señalar una crisis financiera 2.0 similar a la ocurrida en 2008; aunque el cisne negro podría venir de los intermediarios más pequeños (los caballos de Troya).
La crisis de 2008 dejó un descontento entre los contribuyentes estadounidense que tuvieron que rescatar a la banca, la regulación propuesta por Obama quedó corta y en la administración Trump se relajó, el cabildeo de los bancos y grupos de poder ha sido constante. En Europa la regulación bancaria sigue con retrasos y estancada, al tiempo que la regulación de Basilea muestra avances asimétricos en su implementación. En el caso de México, las pruebas de stress a la banca muestran que la banca es resiliente y bien capitalizada, pero recordemos que ya hemos tenido quiebra de instituciones pequeñas, aunque por su tamaño se consideran que no tienen riesgo sistémico.
Es un error concentrarse en la gran banca y descuidar a los pequeños, ya que una quiebra generalizada de bancos pequeños si pudiera tener un riesgo sistémico, se debe tener un cambio de paradigma del “Big too fail” al que nadie es demasiado pequeño para no afectar al Sistema. El peso mexicano ha absorbido los choques de volatilidad en el mercado financiero global, al depreciarse la moneda 5.7% contra el dólar y experimentar un incremento de 16pb en el CDS a 5 años.
Se comenta que los principales bancos centrales se enfrentan a un tradeoff entre estabilidad de precio o estabilidad financiera, el dilema desde mi punto de vista es falso, ya que el control de la inflación genera resiliencia en el sector financiero, al reducir las primas de riesgo. El Banco de Japón aún mantiene su política monetaria no convencional con tasas de interés negativas, pero eso se debe a la etapa del ciclo económico en la que se encuentra. El BCE deberá decidir que hacer el 16 marzo, mi expectativa es que realicen al menos un movimiento de 25pb para apuntalar el anclaje de las expectativas de inflación y ser congruentes con su comunicación; aunque no debe sorprender acciones decisivas para seguir regulando a la banca y el sistema cripto. En relación a la FED espero también un alza de 25pb, ya que subir 50pb podría genera estrés en el sector bancario, pero no subir la tasa sería una señal de que las preocupaciones en la banca son mayores. No olvidemos que aunque los datos para febrero en EUA muestran un descenso en la inflación por el lado del productor y el consumidor a tasa anual, existen presiones en la subyacente mes a mes, al tiempo que las ventas al menudeo y las manufacturas ya registran descensos dando señales de preocupación ante una eventual recesión. Sin duda, estamos viviendo momentos históricos en materia económica que requiere de prudencia, la historia esta en proceso aunque podría ser claramente desafiante para reguladores y gobiernos, ya veremos.
