En su conferencia de prensa de septiembre 2023, Jerome Powell no descartó la posibilidad de un alza en su tasa de referencia y señaló que el “soft landing” es un objetivo primario. Las nuevas proyecciones de la Fed contemplan: i) mayor crecimiento económico en 2023 y 2024, ii) alza en la inflación general PCE y una disminución en la medición subyacente de 2023, iii) una baja en la tasa de desempleo de 2023 y 2024. Los primeros recortes de tasa podrían gestarse a finales del 4T2024.
La Fed dejó de manera unánime su tasa de referencia en un rango de 5.25% a 5.50% ante una mayor resiliencia de la economía estadounidense. En su decisión de política monetaria de septiembre, la Fed indicó que la actividad económica se expandió a un ritmo sólido, en un entorno de bajo desempleo, pero una elevada inflación. Además, la Fed resaltó la solidez del sistema bancario en condiciones financieras claramente restrictivas, que afectan la solvencia y liquidez de las empresas y familias, siendo de los factores de riesgo a seguir. Las estimaciones más recientes contemplan un crecimiento de la economía de EUA de 2.1% en 2023 y 1.5% en 2024.
La inflación general PCE se estima aumente a 3.3%, mientras la inflación subyacente PCE se proyecta en 3.7% en 2023. Las alzas recientes en los precios de los energéticos siguen siendo un elemento que presiona la inflación, al tiempo que las huelgas en el sector automotriz y la industria del entretenimiento de Hollywood podrían presionar la estructura de costos ante posibles daños en las cadenas de suministros y servicios. Por lo anterior, la Fed no descarta la posibilidad de un alza en su tasa de referencia para el resto del 2023. La idea es mantener bien ancladas las expectativas de inflación, la comunicación será el primer instrumento para usar, situación que explica el sesgohawkish en su comunicado de política monetaria.
Las reacciones del mercado reflejaron el tono del comunicado, haciendo que el yield del bono del Tesoro de EUA a 2 años tuviera máximos no vistos desde el 2006 (subió 10pb). El balance de riesgos para la inflación sigue teniendo un sesgo al alza, dada las presiones de los precios de los energéticos y posibles efectos en la estructura de costos por distorsiones en las cadenas de suministros (huelga industria automotriz). Powell resaltó que no es claro el nivel de la tasa de interés neutra, las proyecciones de la tasa de fondos federales para el 2023 muestra una mediana de 5.6%, mientras que, en 2024, se espera un nivel de 5.1%; lo anterior sugiero que los primeros recortes se darán a finales del 2024. El índice del dólar se fortaleció y la curva de rendimiento de EUA registró un alza en la parte corta y media, al tiempo que sigue invertida.
El desacoplamiento de las tasas de interés de lo bancos centrales esta en marcha, el Banco Central Europeo subió su tasa 25pb, mientras la Fed en pausa, pero sin descartar un alza adicional; Banxico tendrá que salir a defender su pausa monetaria en un entorno de presiones inflacionarias, en su decisión monetaria del 28 de septiembre.
Dr. Pablo López Sarabia,
Profesor del Doctorado en Ciencias Empresariales en la Universidad Panamericana, CDMX.
