En su reunión de política monetaria de junio, la Fed dejó sin cambios su tasa de fondos federales para alcanzar un máximo de 5.25%, en un entorno donde las proyecciones de crecimiento para la economía de EUA aumentan para el presente año. Sin embargo, los riesgos inflacionarios persisten en la parte no subyacente, al incrementarse los pronósticos para dicha inflación de 3.6% a 3.9% en 2023. La Fed también confirmo que seguirá con la reducción de su hoja de balance, al tiempo que la banca se mantiene resiliente.
Jerome Powell señaló que el no subir la tasa de referencia en junio, no implica una pausa en el ciclo de alza. En mi opinión, la Fed deja la ventana abierta para subir la tasa, dada las presiones inflacionarias que persisten en la inflación subyacente, pero será dependiente de los datos económicos y financieros. La estimación de la Regla de Taylor contempla una tasa terminal de 9.35%, dejando espacio para alzas de 400pb, aunque es claro que dada las preocupaciones por la estabilidad financiera y los riesgos de recesión, no se materializarán, pero existe el espacio para jalar el “gatillo” cuando se requiera; más aún si consideramos que la tasa real exante se encuentra en 1.35%.
La decisión de la Fed implica un riesgo al alza en la postura monetaria de Banxico, si consideramos la política monetaria relativa. Sin embargo, es casi un hecho que Banxico se mantendrá en pausa en su reunión del 22 de junio, ya que la tasa real exante se encuentra en 5.85% distante del 7.26% en la que debería estar, dando un respiro a Banxico. Además debemos considerar que no existen presiones inflacionarias por el lado de la demanda, ya que la brecha del producto muestra holgura. Al tiempo que la apreciación del peso asociada al carry trade y la entrada de remesas, reduce los riesgos de traspaso del tipo de cambio a la inflación.
La Encuesta Citibanamex del 6 de junio muestra que el consenso del mercado contempla un recorte de tasa de 25pb en diciembre de 2023. Sin embargo, la Junta de Gobierno ha sido cautelosa y los pronósticos de inflación de la Fed podrían hacer que un eventual recorte en la tasa de referencia de Banxico podría darse hasta principios de 2024, no olvidemos que la convergencia de la inflación parece ocurrirá hasta el 3T2024 dada las proyecciones de Banxico en su más reciente Informe Trimestral.
Sin duda, los bancos centrales están comenzando a buscar la salida en el ciclo de alza de tasas de interés, en el caso del Banco Central Europeo muestra rezagos importantes y deberíamos esperar alza, mientras que la Fed no las descartas y Banxico parece que estará en una pausa prolongada, ya veremos.
