Moody’s Investors Service («Moody’s») alerta que las perspectivas para la Comisión Federal de Electricidad (CFE) siguen siendo negativas, al confirmar la calificación senior no garantizada de Baa1 (Global Scale), así como la Evaluación crediticia de referencia (BCA) de ba2 de CFE, una medida de la calidad crediticia independiente de CFE.
De acuerdo con el informe de la calificadora, El desempeño financiero independiente de CFE probablemente se mantendrá débil en los próximos 12-18 meses en medio de un entorno de altos precios del gas natural y desafíos relacionados con su gran programa de gasto de capital que requerirá financiamiento de deuda.
No obstante, la calificación incorpora la expectativa de que en cierta medida CFE podrá recuperar costos a través de tarifas a lo largo del tiempo o a través de transferencias extraordinarias del gobierno, aunque el tamaño y el momento son altamente inciertos. Además, se espera que el débil desempeño financiero de CFE pueda estabilizarse a medida que los precios del gas natural disminuyan.
Las calificaciones podrían ser degradadas si la calificación soberana es degradada, o nuestra percepción de apoyo implícito del gobierno disminuye. Las calificaciones también podrían ser degradadas si el apalancamiento ajustado de CFE aumenta o su capacidad para generar un flujo de efectivo adecuado se ve afectada, lo que lleva a que las métricas de crédito permanezcan débiles durante un período prolongado.
CFE todavía sigue pagando los efectos del vórtice de 2021
Según el informe, el l deterioro financiero de CFE en 2021 fue impulsado principalmente por el impacto de la volatilidad del precio del gas natural que ocurrió debido al evento de vórtice polar en febrero de 2021, que resultó en un aumento temporal en los costos de generación. CFE no fue compensada completamente por el sobrecosto, por lo tanto, el costo adicional es el principal impulsor de la pérdida de ingresos netos de aproximadamente 90 mil millones de pesos.
El regulador del sector energético, Comisión Reguladora de Energía (CRE), reconoció que CFE incurrió en un sobrecosto de 38 mil millones de pesos que serán recuperados vía tarifas en los próximos 24 meses. De este monto, es probable que en 2022 se recuperen cerca de 30 mil millones de pesos. Además, de acuerdo con CFE, la compañía espera una transferencia extraordinaria de 35 mil millones de pesos del Ministerio de Hacienda para compensar el exceso de costo incurrido en 2021, aunque el momento es incierto.
Conflicto militar en Ucrania le pega al precio del gas
Desde que comenzó el conflicto militar en Ucrania a fines de febrero, los precios del gas han aumentado debido a la incertidumbre en torno a la seguridad energética mundial y han elevado los costos operativos de CFE. El escenario de referencia de Moody’s asume que los precios más altos del gas natural se mantendrán muy por encima de los precios históricos en 2022, mejorando a medida que las interrupciones del suministro disminuyan gradualmente en 2023.
Si bien la compañía tiene cierta flexibilidad para ajustar las tarifas a los grandes clientes industriales y comerciales registrados como usuarios calificados, estos no mitigarán completamente las pérdidas continuas de las presiones de costos, dados los límites arancelarios y los subsidios vigentes para los clientes cautivos. Como tal, la compañía seguirá dependiendo del apoyo del gobierno a través de transferencias directas o asignaciones para aumentos de tarifas más altos.
Transferencias del gobierno insuficientes
CFE recibe anualmente transferencias recurrentes de aproximadamente 70 mil millones de pesos para compensar los subsidios arancelarios, que se incluyen en el Presupuesto de Egresos de la Federación y se transfieren a la empresa en pagos mensuales. En 2021, esas transferencias ascendieron a 70.3 mil millones de pesos y para 2022, el Presupuesto Federal aprobado considera transferencias a CFE por 73 mil millones de pesos. La calificación considera que la CFE continuará beneficiándose de estas transferencias, aunque con retrasos prolongados, especialmente en un entorno de altos precios del gas natural.
Además, el escenario base de la calificación considera que el plan de inversión de capital de MX $ 582.3 mil millones para 2022-26 incluido en el Plan de Negocios de la compañía, que se espera que se financie parcialmente con la generación interna de efectivo, probablemente creará presiones adicionales en términos de apalancamiento y recuperación de la inversión de capital.
