Dr. Pablo López Sarabia,
Profesor del Doctorado en Ciencias Empresariales en la Universidad Panamericana, CDMX.
Banxico descarta una eventual recesión para 2023 y 2024. En su Informe Trimestral del 2T2023, el instituto central ajustó sus proyecciones de crecimiento puntuales y por intervalo, mostrando una mayor resiliencia y en línea con las estimaciones del FMI. Por lo que ahora se estima un rango de crecimiento de 2.5% a 3.5% en 2023 y de 1.3% a 2.9% en 2024. La resiliencia en el crecimiento se debe al buen comportamiento del consumo privado, recuperación de la inversión en maquinaria y equipo, así como la construcción. Se mantiene el impulso del sector primario y el de servicios, al tiempo de un mercado laboral robusto. Todo lo anterior hace que el balance de riesgos para el crecimiento se mantenga equilibrado.
El balance de riesgos para la inflación se encuentra sesgado al alza, con eventuales sorpresas en la parte no subyacente. Las nuevas proyecciones de Banxico muestran una baja en las estimaciones para la inflación general, mientras que la inflación subyacente se mantiene persistentemente alta con incrementos marginales, logrando ambas su convergencia hasta el 4T2024. Aunque las expectativas de inflación de largo plazo se encuentran ancladas con una mediana de 3.6%, sólo el 21.5% de los productos que conforman el INPC muestran incrementos mensuales anualizados en el objetivo de Banxico. Es importante señalar que la baja en la inflación general se debe casi en dos tercios a la inflación no subyacente, misma que muestra riesgos en el futuro cercano, debido a eventuales alzas en el precio del petróleo y gas natural asociados a una mayor demanda y la cercanía del invierno. En el caso de los productos agropecuarios podrían mostrar incrementos asociados a los cambios climáticos extremos y el fenómeno del niño.
En mi escenario central descartó un eventual recorte de tasa para 2023, ya que no está en las discusiones de la Junta de Gobierno; aunque ya se contempla la introducción del peso digital. La gobernadora de Banxico ha señalado de manera persistente que la tasa de referencia se mantendrá en niveles de 11.25% durante un período prologado, debido a los riesgos sobre la inflación subyacente y la volatilidad en los mercados financieros (la curva de rendimiento local sigue invertida). Es importante señalar que, aunque la tasa de referencia se ha mantenido en pausa, la tasa real exante de corto plazo se encuentra en terreno claramente restrictivo (6.93%) y por arriba de la tasa neutra (apretando las condiciones financieras locales). La resiliencia del peso es un factor que reduce los efectos de traspaso sobre la inflación dando espacio a la Junta de Gobierno para mantener su tasa sin cambios. La resiliencia del peso seguirá apoyada por los flujos de remesas, carry trade positivo, una cuenta corriente superavitaria y las expectativas de flujos asociadas al nearshoring. Finalmente, la gobernadora de Banxico señaló que se encuentra en análisis la pertinencia de una moneda digital como un medio de pago complementario al peso fiduciario.
