El Banco Central Europeo aumentó las tasas por primera vez en 11 años y sorprendió con una subida más grande de lo esperado. El banco central reconoció que la inflación se mantendrá elevada durante algún tiempo, lo que hace que la política no convencional con tasas de interés negativas y orientación a futuro sea innecesaria.
El Banco Central Europeo (BCE) declaró el 21 de julio su primera subida de tasas de interés después de más de 11 años. Con este movimiento, el BCE se une a otros grandes bancos centrales para avanzar hacia la normalización de tasas. Hay buenas razones para subir la tasa de referencia, pero lo más importante es la inflación elevada, que hace que una tasa de política negativa sea incorrecta. El BCE aumentó la tasa de depósito a 0.0% desde -0.5% y fijó su tasa principal de refinanciamiento a 0.5%, también 50 puntos base más que antes de la reunión.
El BCE anunció el lanzamiento de la herramienta antifragmentación que debería mantener abierto el mecanismo de transmisión monetaria en todas las jurisdicciones de la eurozona en fase con las tasas de interés más altas. El Instrumento de Transmisión Protegida (TPI) permite al BCE intervenir bajo ciertas condiciones en mercados específicos con compras de activos para abordar los diferenciales injustificados generados por los mercados financieros que cuestionan la sostenibilidad de la deuda de los países altamente endeudados de la eurozona.
El BCE había señalado solo unas semanas antes de la reunión que subiría las tasas solo 25 puntos base. El aumento de la tasa de interés más rápido de lo esperado que acerca la política monetaria a una postura neutral indica que el BCE tiene la intención de volver a una posición más ortodoxa que se abstiene de anunciar de antemano futuras decisiones de política monetaria.
“La política fiscal de apoyo y un mercado laboral sólido son las principales razones por las que la economía de la eurozona puede lidiar con una política monetaria más neutral. Al mismo tiempo, no esperamos que el BCE siga subiendo mecánicamente las tasas en 50 puntos base durante las próximas reuniones, sino que se vuelva más bien gradual en septiembre a medida que aumenten los obstáculos al crecimiento y la inflación comience a estabilizarse, al menos fuera del espacio energético. El sorprendente movimiento audaz del BCE elimina parte de la presión de depreciación del euro y nos atenemos a nuestra previsión de tres meses de 1.03 Euros por Dólar.
Análisis
David Kohl, economista jefe, Julius Baer
Riesgos altos de estabulación en Europa
Banco Central Europea inicia su proceso de normalización de su politica monetaria, sorprendiendo con un alza de 50pb en sus tres tasas de referencia e incorporando el TPI, para garantizar una eficiente transmision de la politica monetaria en la Eurozona.
Los altos niveles de inflacion en los paises miembros de la zona euro, que en muchos casos presentan niveles no vistos en décadas, llevó al BCE a incrementar la tasa de referencia, la de facilidades y depósitos en 50pb para ubicarse en 0.50%, 0.75% y 0.0%, respectivamente.
Lo anterior, borra la politica de tasas negativas, pero no los riesgos de estanflacion y el fantasma de la recesión; al tiempo que persisten riesgos para la estabilidad financiera. En este contexto, el BCE introduce al arsenal de sus herramientas al TPI (Instrumento para la Protección de la Transmision) que permitirá comprar bonos en el mercado secundario de cada país de la Eurozona; reconociendo las asimetrías en cada uno de los paises miembros; el objetivo garantizar que la acción de politica monetaria se transmita de manera adecuada para controlar la inflación y reducir la volatilidad en los mercados.
Finalmente, seguiran realizando un aterrizaje suave de la compra de activos APP y PEPP; asi como las operaciones de financiamiento TLTRO III para un movimiento ordenado de las curvas de rendimiento europeas. El BCE seguirá aumentando sus tasas en las próximas reuniones, para converger a su tasa neutra como ya lo realiza la Fed y Banxico; el escenario de alza de tasas no es buena noticia para paises con debilidad fiscal y alta deuda; asi como las empresas y familias con alto apalancamiento en un entorno de pandemia que ha mermado los ingresos y el empleo.
Pablo López Sarabia
Tecnológico de Monterrey, campus Santa Fe.
