El año 2023 superó las expectativas. Con el aumento de las tasas de interés a nivel mundial, aumentaron las expectativas de un aterrizaje forzoso en una recesión. Pero esa recesión se aplazó indefinidamente. En el caso de los mercados de crédito corporativo, esto creó tendencias contrastantes. Por un lado, las tasas de interés más altas precipitaron mayores impagos mientras los prestatarios luchaban por pagar el mayor costo del capital. Por otro lado, un panorama económico saludable y en crecimiento alentó nuevas emisiones. Tanto los optimistas como los pesimistas del mercado crediticio sufrieron reveses. Actualmente, parece que el año 2024 será más de lo mismo para los mercados de crédito corporativo: más emisiones y más impagos.
Los impagos corporativos aumentaron un 80% en 2023, pasando de 85 impagos a 153 en 2022. Estados Unidos representó el 63% de esos impagos, lo que no es sorprendente dado el tamaño comparativo de Estados Unidos en los mercados de crédito corporativo. S&P Global Ratings atribuyó el número de incumplimientos en EE. UU. al número de emisores con calificación CCC+ o inferior, y muchos emisores enfrentan flujos de efectivo negativos, elevado apalancamiento, altos gastos por intereses y liquidez débil.
Los impagos en Estados Unidos aumentaron un 185% en 2023 en comparación con el año anterior. Los impagos europeos aumentaron un comparativamente modesto 91%. La persistente inflación subyacente, un prolongado período de tasas altas y un crecimiento más lento golpearon a los emisores con calificaciones más bajas. Los sectores más expuestos al gasto de los consumidores , como los medios de comunicación, los productos de consumo y el comercio minorista, representaron el 42% de los impagos en 2023, y la debilidad en esos sectores parece continuar en 2024. Europa y América del Norte también lideraron las rebajas de las emisiones de bonos corporativos.
Se espera que los elevados incumplimientos y rebajas de calificación continúen en 2024. Se prevé que estas acciones de calificación se concentren en el extremo inferior de la escala de calificación (B- o inferior), donde cerca del 40% de los emisores están en riesgo de sufrir rebajas. S&P Global Ratings pronostica que los costos financieros seguirán siendo altos a pesar de que se esperan recortes en las tasas.
A pesar del fuerte aumento de los impagos y las rebajas de calificaciones, las emisiones mundiales de bonos el año pasado totalizaron 7,7 billones de dólares , un 4,8% más que los 7,2 billones de dólares de 2022. S&P Global Ratings proyectó que el crecimiento de las emisiones continuará este año, aumentando un 4,3% hasta aproximadamente 8 billones de dólares. Se estima que las emisiones de empresas no financieras aumentarán un 5,5% en 2024, mientras que las emisiones de servicios financieros crecerán alrededor de un 6%, con potencial de crecimiento.
Parte de la razón por la que las emisiones continúan creciendo a pesar de las tasas más altas es el considerable muro de vencimientos que se avecina, particularmente para los vencimientos calificados durante los próximos tres años. Se proyecta que para 2026 vencen un total de 5,8 billones de dólares en emisiones globales, y parte de esa emisión se convertirá en nueva deuda. Esto puede significar que los elevados incumplimientos y emisiones podrían convertirse en una tendencia en los mercados de bonos corporativos.
