Dr. Pablo López Sarabia, profesor-Investigador de la División de Ciencias Económico Administrativas (DICEA), Universidad Autónoma Chapingo.
En su decisión de política monetaria del mes de septiembre de 2025, la Fed recortó la tasa de fondos federales 25pb para dejarla en un rango superior de 4.25%, con un voto en contra de Stephen I. Miran nuevo integrante del Comité de Mercados Abiertos (FOMC), quien deseaba una baja de 50pb. El argumento central de la Fed es que ha cambiado el balance de riesgos entre el mercado laboral y la inflación, tanto en su rezago a la meta como su temporalidad, queriendo llevar la tasa a un nivel más neutral . Las nuevas proyecciones indican que la convergencia al objetivo de inflación se alcanzará hasta el 2027 y que se tendrán dos recortes más de al menos 25pb en octubre y diciembre. Banxico listo para ajustar 25pb su tasa de referencia en su reunión del 25 de septiembre y con espacio para dos recortes más de igual magnitud en lo que resta del año.
Los aranceles de Trump 2.0 con posibles efectos temporales en la inflación, contrastan con preocupaciones más estructurales en el mercado laboral y la migración, afectando el balance de riesgos en ambos sentidos de su mandato dual. En su comunicado de política monetaria del mes de septiembre, la Fed señaló que la economía de EUA tiene un crecimiento moderado con una desaceleración del empleo, aunque la tasa de desempleo se mantiene relativamente baja en un entorno de una elevada inflación. Las proyecciones muestran que la inflación cerrará el año en 3% por arriba del objetivo del 2%, mientras la tasa de desempleo se ubica por arriba de la NAIRU (tasa de desempleo que no genera presiones inflacionarias). En el balance de riesgos se evalúa la magnitud del rezago contra el objetivo, pero también la temporalidad, en este sentido parece que la Fed asume que los efectos inflacionarios serán de corto plazo, pero que los choques de oferta en el mercado laboral podrían comprometer la meta de máximo empleo. Sin embargo, los incrementos en la estimación de crecimiento para 2025 y 2026 podrían generar presiones inflacionarias por el lado de la demanda.
A pesar del repunte inflacionario en EUA, el balance de riesgos de la Fed bajo su mandato dual permite recortar su tasa de referencia 25pb, para llevarla a un nivel más neutral, a decir de su presidente J. Powell; aunque los “dot-plot” registrados en 2025 muestran señales encontradas. La baja de 25pb en la tasa de fondos federales la ubicó en un rango superior de 4.25% iniciando un ciclo de recortes que será dependiente de los datos en cuanto a su magnitud, se esperan al menos dos recortes más de 25pb para el 2025. Los “dot-plot” proyectados para 2025 muestran señales encontradas, un valor arriba del rango superior de la tasa de fondos federales y otro por debajo del 3%, situación que refleja lo complicado que ha sido valorar el balance de riesgos en un entorno de presiones del presidente Trump por recortes agresivos a la tasa de fondos federales que comprometen la independencia de la Fed.
Powell argumentó muchas ideas que hacen ver que la decisión de recortar su tasa de referencia no fue fácil de justificar. Entre los principales comentarios destacan: i) el impacto económico de las políticas de Trump 2.0 no es claro, ii) el mandato dual implica tener objetivos contrapuestos que es difícil de valorar en periodos de incertidumbre o inusuales, iii) la política monetaria sigue siendo restrictiva, iv) no hubo mucho apoyo para un recorte de mayor magnitud, situación que refleja que no hay prisa de un ajuste rápido, v) no hay una trayectoria predeterminada en la tasa de fondos federales, pero sí distintas probabilidades sobre su rumbo, vi) hay una situación inusual en el mercado laboral (migración limitada) y vii) hay una actualización del marco de la política monetaria.
La Fed actualizó el 22 agosto pasado su marco de política monetaria aprobado en enero de 2012. El FOMC se compromete al máximo empleo, estabilidad de precios y tasas de interés moderadas en el largo plazo, buscando explicar sus decisiones con la mayor claridad posible, para una eficiente toma de decisiones de los hogares y empresas. El Comité de Mercados Abiertos utilizará todas sus herramientas para alcanzar su mandato dual, más aún, si la tasa de fondos federales se ve limitada en su límite inferior efectivo; además, el Comité señala que el máximo empleo sostenido con estabilidad de precios no es directamente medible y cambia con el tiempo debido a factores no monetarios que afectan el mercado laboral. Finalmente el FOMC advierte que actuará con firmeza para mantener las expectativas de inflación bien ancladas, al tiempo de que cada 5 años realizará una revisión pública y exhaustiva de su estrategia de política monetaria, sus herramientas y comunicación.
Banxico listo para recortar 25pb su tasa de referencia en su reunión de política monetaria del 25 de septiembre de 2025. El espacio dado por la Fed le permitirá recortar al menos en dos ocasiones más en lo que resta del año, a fin de llevar la tasa de interés real exante a su nivel neutro.
