Análisis
Dr. Pablo López Sarabia*
Se mantiene la disciplina fiscal en un entorno donde se estiman menores ingresos petroleros y un aumento del gasto no programable. Los pasivos laborales siguen siendo un problema latente para la economía, aunque se mantienen líneas de defensa como son las altas reservas internacionales, línea de crédito flexible con el FMI y coberturas petroleras. Los programas y proyectos insignia de la administración actual seguirán recibiendo la mayor cantidad de recursos.
Paquete Económico 2023 mantiene la disciplina fiscal con un enfoque claramente inercial e impulsando los proyectos insignia de la actual administración. Los ingresos proyectados para el siguiente año serán de alrededor de 7.12 billones de pesos, lo que representa un crecimiento real del 0.8% con relación al estimado para el presente año. Se espera en 2023, una reducción de los ingresos petroleros del 15.5% respecto al estimado actual, situación que dejará los ingresos por exportación de petróleo en 4.2% del PIB.
No habrá nuevos impuestos y sólo se contempla un ajuste inflacionario a los actuales; así que se dejará para otro momento una posible reforma fiscal para incrementar los ingresos federales, impulsando sólo una mayor fiscalización. Por lo que respecta al gasto neto pagado del 2023, ascenderá a 8.25 billones de pesos que representará un aumento del 3.4% real con relación al estimado actual; mientras el gasto no programable se incrementará en 10.5% como consecuencia de una política monetaria más restrictiva a nivel local einternacional. El Tren Maya y los programa sociales insignia de la actual administración seguirán teniendo los mayores recursos, mientras los pasivos laborales siguen siendo un problema latente al representar el 43.6% del PIB. En este contexto, el balance económico primario tendrá un déficit del 0.2% del PIB y unos Requerimientos Financieros del Sector Público del 4.1% del PIB. La relación deuda a PIB se mantendrá estable, cerrando en niveles del 49.4%.
Los Criterios Generales de Política Económica del 2023 contemplan supuestos ligeramente optimistas que podrían sobreestimar los ingresos del Gobierno Federal. El crecimiento económico proyectado para el siguiente año se encuentra en un rango de 1.2% a 3%; muy por arriba de la estimación del Banco de México en su último Informe Trimestral (0.8% a 2.4%) y del FMI que proyecta una estimación puntual de 1.2%. Aunque el supuesto de crecimiento de Hacienda no contempla un escenario de recesión en EUA, idea que comparto, el estimado de crecimiento de EUA incorporado en las simulaciones de 1.8% real se encuentra por arriba del 1% del contemplado por el FMI (así que el factor de arrastre para la economía local podría ser menor). Con relación a la proyección de inflación para el 2023 de 3.2% anual, dista mucho de la convergencia al objetivo planteada por Banco de México hasta el 1T2024. La estimación de las tasas de interés de referencia locales y de la Fed no consistentes con los movimientos agresivos que se esperan para controlar la inflación (en la reunión de Jackson Hole, el presidente de la Fed dejó entrever más aumentos agresivos a la tasa de fondo federales que tendrá que replicar Banco de México; el Banco Central Europeo ya dio el primer paso con un incremento de 75pb en septiembre).
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El precio del crudo y gas natural seguirá mostrando gran volatilidad a nivel global durante 2023; un precio promedio de 68.7 USD/bbl presupuestado para la mezcla mexicana de petróleo parece consistente, aunque la meta de producción de 1.87 millones de barriles diarios sigue siendo el principal desafío. La incertidumbre asociada a la guerra entre Ucrania y Rusia; así como las amenazas de Rusia de cerrar el suministro de gas natural a Europa sigue siendo elementos que seguirán provocando volatilidad en los precios internacionales del crudo y gas. A lo anterior, se debe sumar la estrategia de la OPEC+ de prolongar los ingresos extraordinarios por la venta de crudo, recortando la producción y replanteando su estrategia de normalización de la oferta (no sorprende la estrategia, ya que los países exportadores de crudo tienen una gran debilidad fiscal durante los años álgidos de la pandemia y quieren recuperar su salud financiera). En este entorno, mi proyección para la mezcla mexicana de petróleo en 2023 es que oscile entre 79 a 93 USD/bbl, la amplia varianza refleja la incertidumbre en el mercado, por lo que el precio presupuestado parece sensato, más aún si Hacienda seguirá con su programa de coberturas petroleras para la plataforma de exportación. Finalmente, la dependencia al gas natural de EUA sigue siendo un factor de riesgo, sólo debemos voltear a ver a Europa, así que el precio de 5.6 USD/MMBtu presupuestado para el gas natural parece más que optimista dado el entorno internacional.
El tipo de cambio en niveles promedio de 20.6 pesos por dólar para el 2023, parece consistentes con un escenario de flujo de remesas en niveles históricos y una prima de riesgo estable que modera la salida de extranjeros del mercado de bonos local. Las reservas internacionales cercanas a los 200 mil millones de dólares, que se suman a la Línea de Crédito Flexible del FMI por 50 mil millones de dólares y la línea Swap con la Fed por 3 mil millones de dólares parecen una defensa importante para el peso. Aunque históricamente el poder legislativo ha realizado ajustes al precio del crudo y tipo de cambio para incrementar su gasto, esperemos que se mantenga la prudencia en las estimaciones, a fin de evitar ajustes en el gasto que en muchas ocasiones dejan un mal sabor de boca y una señalización de crisis.
Dr. Pablo López Sarabia*
Profesor-investigador del Departamento de Economía, Tecnológico de Monterrey, Campus Santa Fe.
*Lo comentarios son opiniones del autor y no refleja necesariamente los puntos de vista de la institución en la que colabora.
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