4 impactos sobre la economía e inflación global, México de los más afectados

En el último mes, la mayoría de los commodities reportaron aumentos en sus precios. En especial los de energía, como el petróleo, que aumentó 29%, las gasolinas 31%, el carbón 77%, el gas en Europa más de 100%, entre otros. Los metales y los agrícolas aumentaron alrededor de 10%, destacando en este último el trigo, con 49%. Estos aumentos son atribuibles a la inicial movilización militar de Rusia hacia Ucrania y la posterior invasión rusa de la última semana (desde el 24 de febrero), destaca un análisis de Engen Capital.

Rusia es el segundo productor más importante de petróleo en el mundo

El WTI ya rebasó los 115 dólares por barril (dpb), que sería su nivel más alto desde agosto de 2008. El máximo histórico de este precio fue en junio de 2008 (140 dpb). Desde el 24 de febrero hasta el 4 de marzo, este precio aumentó 23 dólares en menos de diez días, desde 92 hasta 115 dpb. Después de Estados Unidos, Rusia es el segundo productor más importante de petróleo en el mundo (10 millones de barriles por día). También es un productor importante de trigo, maíz, aluminio, gas, entre otros. En conjunto con Ucrania producen 20% del maíz mundial y 30% del trigo. Es la razón por la que los precios tienden al alza.

Escenarios para los commodities

Precios del petroleo pueden alcanzar los 180 dólares el barril

Hay dos escenarios para el futuro de los commodities. Primero, si el conflicto se resuelve en pocas semanas, estos precios podrían elevarse coyunturalmente para luego desinflarse. Mientras tanto, el petróleo podría elevarse hasta 140 dpb. Si éste fuera el caso, el impacto sobre la economía de Estados Unidos sería menor. Si el conflicto se prolonga o se agudiza, los precios del petróleo podrían superar los 180 dpb. En este escenario, es posible una respuesta militar por parte de la OTAN.

En esta coyuntura bélica, el gran factor que podría hacer retroceder los precios del petróleo y del resto de los commodities es que el conflicto sea resuelto a la brevedad. Pero también será importante qué tan rápido se normaliza la provisión de insumos o materias primas, lo que tendría que darse simultáneamente con una solución de la pandemia, que en este momento está pasando a segundo plano.

En el escenario del departamento de análsisi de Enegen Capital, indica que los efectos sobre la economía son variados, se destacan cuatro:

1.- Primero, la crisis Rusia-Ucrania se está reflejando en una gran volatilidad en los mercados financieros: caídas en las bolsas de valores y depreciaciones del tipo de cambio. La bolsa de Rusia llegó a caerse más de 50% (está cerrada) y su tipo de cambio se devaluó hasta 40%, mientras que el banco central ruso elevó su tasa de interés desde 9% hasta 20%. En general, las bolsas más afectadas fueron las de Europa, ello por la dependencia de ciertos insumos desde Rusia. El Dow Jones cae moderadamente, mientras el dólar se fortalece frente al Euro y otras monedas. Las bolsas de Asia mostraron un comportamiento mixto, mientras las emergentes de América Latina avanzaron.

En México, el impacto financiero aún no ha sido significativo. La bolsa de valores llegó a caerse menos de 5%, mientras que el tipo de cambio se depreció menos de 2%.

2.- Segundo, si la crisis Rusia-Ucrania se agudiza o se prolonga por varios meses, será evidente que los mayores precios de los commodities tendrán que generar una mayor inflación interna. Ésta, que hoy está en 7.2% anual, podría presionarse y elevarse dos puntos porcentuales más, hacia niveles de 9%.

México es un país eminentemente importador. Primero, como pocos países, nuestras importaciones representan 40% del PIB y gran parte de éstas (80%) son en bienes intermedios (insumos o materias primas). En consecuencia, éste es el mecanismo de transmisión de los precios de los commodities sobre nuestra inflación interna; es decir, si aumentan los costos de los insumos importados, las empresas tendrán que trasladarlos hacia el consumidor, aunque sea de manera parcial.

Complementariamente, si el conflicto prolonga la escasez de insumos, será inevitable que aumenten los costos por insumos y con él la inflación local. Esperamos que la inflación cierre este año alrededor de 5%.

3.- Tercero, si la escasez de insumos se profundiza, será inevitable una afectación sobre nuestra actividad productiva, donde industrias como la automotriz prolongarían su caída y se dificultaría su salida de la crisis. Las expectativas de crecimiento para este año están ahora en 2.0% (encuesta de Banxico) y seguramente seguirán ajustándose a la baja.

4.- Cuarto, si los precios del petróleo siguieran al alza, México gana por exportación de petróleo, pero pierde por las importaciones de combustibles. A diferencia del pasado, desde 2015 nuestra balanza comercial petrolera es deficitaria, por lo que los mayores precios petroleros generarán un mayor déficit comercial, además de que aumentaría el déficit en las finanzas públicas. En suma, la guerra y los mayores precios de los commodities afectarán a muchas áreas de nuestra economía.

Si estos precios de los insumos se mantienen en los niveles actuales, o se elevan aún más, dependiendo de la resolución del conflicto militar Rusia-Ucrania, la consecuencia natural tendrá que ser una mayor inflación en Estados Unidos y en México (también a nivel mundial).

Si la inflación se eleva aún más, los bancos centrales a nivel mundial tendrán que responder endureciendo aún más su postura monetaria. Se prevé que a partir de marzo la Fed empieza subir su tasa de referencia (ahora está en 0.25%). Estas subidas podrían ser de 50 puntos base o más si la inflación se agudiza en febrero y marzo (hoy está en 7.5% anual, su máximo desde 1982).

Internamente, Banxico tendrá que hacer lo propio, subiendo sus tasas de interés, posiblemente hasta 7.25% o más al cierre de este año.