Bancos centrales endurecerán políticas monetarias para contener la inflación

Inflación en México sin control, se compromete el anclaje de las expectativas e incentiva la reversión de flujos del exterior; Banxico listo para subir su tasa de referencia al menos 25pb en su reunión de diciembre.

La inflación en México registró un alza generalizada en todos sus componentes durante el mes de noviembre, llevando a la inflación general y subyacente a niveles de 7.37% y 5.67%, respectivamente. Los energéticos, los choques de oferta y la crisis en la cadena de suministros siguen siendo los elementos principales que mueven a la inflación.

La persistencia de la inflación subyacente preocupa a los mercados, ya que refleja la baja efectividad que ha tenido la política monetaria de Banxico para controlar la inflación; más aún sabiendo que la Junta de Gobierno tendrá un sesgo “dovish” ante la llegada de Victoria Rodriguez Ceja como gobernadora del instituto central.

Las preocupaciones del mercado se reflejan en una reversión de flujos del exterior, ya que la prima de riesgo que paga México se encuentra en 586pb después de máximos de 620pb, por lo que parece inevitable un alza de la tasa de referencia de Banxico. La curva de rendimiento local tiene un empinamiento en el último mes, mientras las expectativas de inflación parecen estar desancladas, ya que la inflación esperada por el mercado se ubica en 4.43% en promedio.

Lo anterior contrasta con el desempeño de la curva de los bonos del Tesoro que muestran un aplanamiento y una inflación esperada de 2.66 en promedio no tan alejada de su objetivo dado su nuevo marco de política monetaria y alta inflación.

En este contexto, aunque se ha querido comparar la inflación local como parte de una inflación global; en México se muestra una inflación más estructural. Si estimamos una regla de Taylor para EUA, nos indica que en la reunión de la Fed del 15 de diciembre, seguramente se anunciará un ritmo más agresivo del tapering y las proyecciones de los “dots” mostrarán eventuales alzas de tasas para el 2022, situación que complicará la función de reacción de Banxico. En este entorno de incertidumbre, el peso se mantiene relativamente estable como consecuencia de una depreciación del dólar, pero los riesgos asociados a un default de Evergrande sigue siendo un factor de riesgo para los mercados emergentes y local.