Market Outlook Weekly
Moodys Analitycs
La estimación del PIB de alta frecuencia de Moody’s Analytics para el cuarto trimestre de EE. UU. cayó después de que se publicaran un par de puntos de datos decepcionantes sobre la producción industrial y las ventas minoristas. La última estimación de un crecimiento anualizado del 3.6 % en el último trimestre de 2022 es inferior al 4.3 %. La Oficina de Análisis Económico de EEUU publicará su estimación preliminar del PIB para el cuarto trimestre la próxima semana.
No hubo nada que me gustara del informe de producción industrial de diciembre. La producción industrial disminuyó un 0.7% de noviembre a diciembre, una contracción mucho más severa que la caída del 0.1% que esperaban Moody’s Analytics y el consenso. Además, la cifra de noviembre se revisó de -0.2% a -0.6%.
La Reserva Federal está obteniendo lo que quiere con una fuerte caída de la producción industrial para cerrar 2022. El retroceso en la producción se debe a la disminución de la demanda de bienes. Esta dinámica ha permitido que las presiones al alza de los precios disminuyan de manera demostrable. El riesgo, por supuesto, es que la Fed obtenga demasiado de lo que quiere.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha descompuesto la inflación subyacente en tres categorías: bienes básicos, vivienda y servicios básicos, excluyendo la vivienda. Desde que se delinearon los precios de esta manera, la inflación de los bienes básicos ha disminuido constantemente. Cambiar el gasto de los consumidores de los bienes a los servicios y la mejora en el funcionamiento de las cadenas de suministro han permitido que los precios entren. Los precios de los bienes básicos cayeron un 0.3% de noviembre a diciembre, lo que redujo la tasa del año anterior del 3.7% a un 2.1% más cómodo. .
Las ventas minoristas también cayeron en diciembre. Las ventas totales cayeron un 1,1% después de caer un 1% en noviembre y subir un 1,1% en octubre. Tres factores estaban en juego: los precios de la gasolina cayeron drásticamente, las ventas de vehículos nuevos cayeron drásticamente y las ventas navideñas parecen haber sido modestas en el mejor de los casos.
La debilidad en las ventas navideñas tuvo varios impulsores, incluido el momento, ya que parece que se produjeron más ventas en octubre, el golpe a los presupuestos de la inflación altísima este año y el cambio en el gasto hacia los servicios, que fue alentado por una inflación más rápida en Buenos precios hasta hace poco. Sin embargo, la reciente moderación en los precios de los bienes debilitó el crecimiento de las ventas, y probablemente más allá de las gasolineras.
La desaceleración y eventualmente la pausa de las subidas de tipos es necesaria para que los funcionarios de la Fed hagan un balance de cómo el endurecimiento anterior está afectando a la economía. Los datos de producción industrial de diciembre más débiles de lo esperado, junto con un informe de ventas minoristas igualmente pesimista para el mes, son el tipo de señales que los responsables de la política monetaria están observando con atención. Los alentadores datos del índice de precios al consumidor de la semana pasada aumentaron la probabilidad de que la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto culmine en una reducción del aumento de la tasa de medio punto de diciembre a 25 puntos básicos. Los últimos datos solidifican aún más esa expectativa. Los mercados de futuros sitúan la probabilidad de que se anuncie una subida de un cuarto de punto a principios de febrero en más del 90%.
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La confianza del consumidor aumentó más de lo esperado en enero, según la Universidad de Michigan, manteniendo la modesta tendencia alcista desde que alcanzó su mínimo histórico en junio. Según datos preliminares, el índice pasó de 59,7 en diciembre a 64,6 en enero. Los precios de la gasolina están más o menos donde estaban hace un año, pero están subiendo, mientras que los precios de las acciones tienen una tendencia casi plana y la creación de empleo se mantiene saludable. La variación respecto a diciembre estuvo liderada por las condiciones actuales, que subieron 9,2 puntos. El componente de expectativas subió 2.1 puntos.
La encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se mantiene profundamente en territorio recesivo a pesar de confirmar su tendencia alcista a principios de enero. Corre el riesgo de caer aún más, ya que los movimientos recientes son, en el mejor de los casos, mixtos. Los precios de la gasolina subieron poco a poco a principios de año antes de cambiar recientemente. Los precios de las acciones no van a ninguna parte. El mercado laboral es fuerte pero se está enfriando modestamente. La disfunción política en Washington es un riesgo, al igual que el constante tamborileo de las conversaciones sobre la recesión. En general, el índice se mantiene cerca de su mínimo histórico. Permanece por debajo de donde comenzó en 2022, por debajo de su mínimo en 2020 cuando la pandemia de COVID-19 estaba en su peor momento, y consistente con los niveles vistos históricamente en recesiones severas. Esto parece incompatible con abundantes puestos de trabajo y bajo desempleo. Además de las ponderaciones, la Fed sigue aumentando la tasa de los fondos federales, y todas las tasas son mucho más altas que las del año anterior, lo que aumenta los costos de endeudamiento de los hogares y contribuye a la caída de los precios de la vivienda en muchas partes del país. Los ingresos reales están aumentando poco a poco, pero aún están por debajo de los niveles inflados por estímulos en 2020 y 2021.
El bajo nivel de este índice contrasta con la mayoría de las otras medidas de confianza, en particular la Conferencia Junta. Esa medida se mantiene por encima de los mínimos de principios de la pandemia y no está en un nivel de recesión ni cerca de un mínimo histórico. El índice del Conference Board tiende a ser más sensible a las condiciones del mercado laboral, lo que explica su fortaleza relativa y sugiere que algo entre los dos puede ser más informativo que cualquiera de ellos individualmente.
El estrés de la cadena de suministro se alivió hasta 2022
Las limitaciones que plagaron la recuperación temprana de la pandemia de COVID-19 han disminuido significativamente. El índice de estrés de la cadena de suministro de EE. UU. de Moody’s Analytics retrocedió de los niveles máximos de estrés de la segunda mitad de 2021 a niveles que se acercan a los “normales” previos a la pandemia a fines de 2022. La lectura de noviembre de 117.3 está unos puntos por encima del valor de 114.3 de octubre, pero muy por debajo del valor de 133,4 observado un año antes. Es poco probable que la mejora a lo largo de 2022 se revierta en 2023. En cambio, el debilitamiento de la demanda de bienes seguirá permitiendo que se reabastezcan los inventarios y, a su vez, que bajen los precios. Nuestra agregación de bienes más afectados por la crisis de la oferta pandémica ha visto una disminución constante de los aumentos de precios. Para diciembre, nuestro IPC restringido por la cadena de suministro contribuía solo mínimamente a la inflación.
Los funcionarios de la Reserva Federal han clasificado el crecimiento de los precios en tres grupos. El primero son los bienes básicos. Esta medida excluye los alimentos y la energía y captura muchos de los productos notables que experimentaron rápidos aumentos de precios en medio de la escasez, los retrasos y otros problemas de suministro en 2021 y 2022. Después de alcanzar un máximo del 12,4 % en febrero de 2022, el crecimiento de los precios de los bienes básicos del año pasado se ha desacelerado. demostrablemente, aterrizando en 2.1% en diciembre. El segundo grupo son los precios de la vivienda. Si bien esta fue una fuente sustancial de inflación en diciembre, la perspectiva a corto plazo es menos preocupante. Los datos del sector privado sobre los precios de alquiler solicitados, que habían estado aumentando rápidamente, mostraron una interrupción bastante drástica a fines de 2022. Esta desaceleración en los aumentos de precios se reflejará en los datos inflacionarios a finales de este año. El grupo final son los servicios básicos que excluyen la vivienda. Este es un intento de observar la inflación dentro de la participación laboral.
A principios de 2022, factores como puertos atrasados, escasez de conductores de camiones y interrupciones intermitentes en las fábricas chinas causadas por la política de cero COVID del gobierno fueron los principales impulsores de la inflación. La dinámica cambió significativamente a principios de 2023. Los datos salariales, como el índice de costos laborales cuya publicación está prevista para fines de este mes ofrecerá la señal más clara sobre hacia dónde se dirige la inflación y qué deberá hacer la Fed para controlarla.
