Los mercados de capitales han experimentado un año difícil. La emisión sigue bajando drásticamente en comparación con 2021, la volatilidad ha sido fuerte en el mercado secundario, los impagos han aumentado y las empresas se han mostrado reacias a refinanciar a tasas de interés más altas. Ruth Yang y Chris Porter de S&P Global Ratings tomaron la temperatura de los mercados de capitales en mal estado en su vista de mercados de capitales – Primer trimestre de 2023.
En la línea superior, la emisión ha caído bruscamente de la marca de aguas altas de 2021. Aunque los aseguradores señalaron un aumento de la actividad a principios del primer trimestre, desde entonces se han quedado en silencio a medida que persiste la alta tasa de interés y el entorno de alta inflación.
“Fue una ventana de oportunidad”, dijo Ruth Yang, jefa global de liderazgo de pensamiento en S&P Global Ratings. “La gente quería hacer un montón de cosas si podían hacer cosas para recaudar capital mientras el mercado era relativamente optimista, y las cosas se veían bastante bien. Consiguieron ofertas”.
El sentimiento del mercado parece ser que las tasas de interés comenzarán a bajar en 2023. Pero los expertos advierten que incluso si los bancos centrales comienzan a bajar las tasas, es poco probable que vuelvan a los niveles de 2021.A medida que persistan las tasas más altas, es probable que los mercados de capitales y la emisión se mantengan lentos hasta finales de este año e incluso hasta 2024. En este entorno desafiante, los impagos se han deslizado y se han extendido a través de múltiples sectores. Si bien la tasa de incumplimiento real está por debajo del 7 %, la deuda de grado especulativo está bajo un mayor escrutinio por parte de los inversores.
Muchas empresas negociaron la deuda durante el entorno anterior de bajas tasas de interés. Sin embargo, esos préstamos comenzarán a vencerse pronto, y la mayoría vencerá en 2025 y 2026. Se incentiva a los tesoreros corporativos a renegociar la deuda antes del último año de vencimiento, ya que los prestamistas ordenarán tasas más altas si saben que el vencimiento es inminente.
“El tiempo no es nuestro amigo aquí”, dijo Yang. “Cuanto más tiempo dure esto, más se vuelve realmente, realmente difícil para los prestatarios, y es difícil ver cuál es la rampa de salida en esta alta tasa de interés y la reducción lenta del entorno de inflación”.
Los préstamos directos, también conocidos como crédito privado, podrían ser el lado positivo de esta nube oscura. Los mercados de crédito privados han demostrado la capacidad de aceptar acuerdos más grandes. En algunos casos, esto ha permitido a los emisores alejarse de los mercados públicos de crédito. Algunos prestamistas directos están revendiendo préstamos entre ellos, creando un mercado secundario para la deuda privada. Este es un proceso llamado sindicación. Algunos bancos de inversión están estudiando la formalización del mercado secundario de la deuda privada. Sin embargo, la sindicación no siempre es posible porque alguna documentación del préstamo no permite revender la deuda.
A pesar de las noticias positivas en los mercados de crédito privados, los rendimientos parecen estar siendo pellizcados en algunos mercados. “En mi opinión, los prestamistas directos necesitan mostrar a sus inversores que van a obtener un mejor rendimiento que ir a otras formas de crédito”, dijo Chris Porter, jefe de desarrollo de negocios de capital privado, préstamos y obligaciones de préstamos garantizados para EMEA en S&P Global Ratings. “Sin embargo, creo que lo que está sucediendo en Europa es que ahora hay tantos prestamistas directos que hay competencia por la deuda y, por lo tanto, los precios están bajando cuando prestan”.
